一 航空航天鈦材需求帶動高端鈦材需求，鈦材需求結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

　　業(yè)績回顧：盈利增速遠超收入增速

　　高端鈦材3家重點上市公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)：2020年，營業(yè)總收入84.80億元，同比增長 11.0%；歸母凈利潤總和8.13億元，同比增長76.8%；扣非歸母凈利潤總和6.56億元，同比增長83.4%。2021年第一季度，營業(yè)總收入22.09億元，同比增長32.1%；歸母凈利潤 總和2.55億元，同比增長321.4%；扣非歸母凈利潤總和2.33億元，同比增長397.8%。2020 年和2021年第一季度盈利的增速都遠超同期收入增速。

　　估值情況：

　　高端鈦材3家重點上市公司估值情況：截至2021年6月11日，PE（TTM）均值54倍、 中值52倍；預(yù)測PE（2021）均值46倍、中值45倍。

　　高端鈦材簡介

　　鈦具有熔點高、比重小、比強度高、韌性好、抗疲勞、耐腐蝕、導熱系數(shù)低、高低 溫度耐受性能好、在急冷急熱條件下應(yīng)力小等特點，其商業(yè)價值在二十世紀五十年代開始被人們認識，鈦多與鐵、鋁、釩或鉬等其他元素造成造出高強度的輕合金，被應(yīng)用于航空、航天、軍工等高科技領(lǐng)域。隨著鈦不斷向化工、石油、電力、海水淡化、建筑、 農(nóng)產(chǎn)食品、醫(yī)學、日常生活用品等行業(yè)推廣，鈦金屬日益被人們重視，被譽為“第三金屬”、“太空金屬”、“海洋金屬”和“萬能金屬”，因其是提高國防裝備水平不可或缺的重要戰(zhàn)略物資，又被稱為“現(xiàn)代金屬”和“戰(zhàn)略金屬”。

　　鈦合金可分類：

　　根據(jù)組織結(jié)構(gòu)和成分，鈦合金可分為α鈦合金、β鈦合金以及α+β鈦合金。中國以金屬材料牌號的字頭TA、TB、TC分別表示α、β以及α+β鈦合金。

　　根據(jù)物理形式狀態(tài)， 鈦合金可分為板材、帶材、棒材、管材、絲（線）材、型材、 鑄件和鍛件等。

　　鈦材的生產(chǎn)工藝主要是先對海綿鈦熔鑄加工，制取鈦錠，再對鈦錠進行鍛造，擠壓， 扎制或拉伸，得到可供下游使用的鈦或鈦合金棒材、管材、板材、餅材、環(huán)材等制品。鈦材成材率低，加工過程中產(chǎn)生大量廢屑殘料，致使生產(chǎn)成本較高。目前，我國1 噸鈦材約需要1.7 噸海綿鈦原料。

　　鈦加工材的生產(chǎn)主要集中于中國、美國、俄羅斯、日本等國。2010 年，我國超越美國成為世界第一大鈦材生產(chǎn)國，但我國大部分鈦材都應(yīng)用于工業(yè)領(lǐng)域，技術(shù)含量相對 不高，而美國主要是航空鈦材等高端鈦材。2018年我國鈦材產(chǎn)量高達6.34萬噸，同比增長14.42%。

　　二  航空航天鈦材需求快速增長，高端鈦材消費占比顯著提升

　　近幾年我國航空航天鈦材需求量保持高速增長，根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)， 2015-2018年航空航天鈦材消費量分別為6862噸、8519噸、8986噸、10295噸，分別同比增長41%、24%、5%、14.6%。這與我國航空航天高速發(fā)展密切相關(guān)，運-20量產(chǎn)，太行發(fā)動機穩(wěn)定量產(chǎn)。2018年我國化工鈦材消費量為2.61萬噸，隨著我國航空航天鈦材消費量高速增長，未來有望超過化工領(lǐng)域鈦材消費量。

　　三  高端鈦材應(yīng)用領(lǐng)域（航空航天、船舶和海洋工程）消費量占比顯著提升。

　　2011年， 我國高端鈦合金（航空航天、船舶和海洋工程）消費量6143噸，占我國鈦合金消費總量比例為13.8%；2018年，我國高端鈦合金（航空航天、船舶和海洋工程）消費量14029 噸，占我國鈦合金消費總量比例為24.4%。

　　民機：

　　目前我國自主民用飛機譜系建設(shè)初具雛形：

　　支線飛機新舟系列（MA60、MA600、MA700）和渦扇支線飛機 ARJ21；干線飛機 C919 即將進入量產(chǎn)，遠程寬體客機 CR929 也正在研制中。

　　市場預(yù)計 C919 機身鈦使用量占重量的 9.3%，預(yù)計每架 C919 機身鈦使用量 4 噸左右。

　　軍機：

　　由于鈦合金用于制造飛機發(fā)動機和機體能夠有效地提高發(fā)動機推重比和機體機構(gòu)效率，近年來軍用飛機上所用鈦合金材料的比例正在不斷上升。三代作戰(zhàn)飛機F-16的鈦 合金結(jié)構(gòu)件用量約3％，F(xiàn)/A18-ElF、蘇-27的用量已達15％以上；第四代作戰(zhàn)飛機F-22 中鈦合金結(jié)構(gòu)件用量已占機身結(jié)構(gòu)總重量的41％，其F119發(fā)動機用鈦含量39%。SR-71偵察機的機身幾乎全由鈦合金組成。

　　我國鈦材企業(yè)較多，低端產(chǎn)品的競爭非常激烈，高端產(chǎn)品生產(chǎn)較為集中。高端鈦材的生產(chǎn)集中于寶鈦股份、西北有色研究院等少數(shù)企業(yè)。寶鈦股份和西北有色研究院是 國內(nèi)建國以來重點建設(shè)的鈦等稀有金屬研究與生產(chǎn)機構(gòu)，在鈦材供應(yīng)體系中地位舉足輕重。寶鈦股份和西北有色研究院集團，一直是國內(nèi)軍工用鈦的主要供應(yīng)商，分享高端鈦材市場。