事件：

　　1、2017年3月10日，公司公告擬以現(xiàn)金1.9億收購(gòu)攀枝花市瑞爾鑫100%股權(quán)；2、公司與瑞爾鑫簽署了《鈦礦采購(gòu)框架協(xié)議》公司預(yù)計(jì)未來(lái)三年采購(gòu)瑞爾鑫鈦精礦的總量約480000噸（其中2017年度約150000噸，2018年度約160000噸，2019年度約170000噸）；3、龍蟒鈦業(yè)于3個(gè)承諾年度（即2015年、2016年及2017年）內(nèi)累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)≥27億元人民幣，公司將于業(yè)績(jī)承諾期屆滿后以現(xiàn)金形式給予上述三名龍蟒鈦業(yè)核心管理人員業(yè)績(jī)承諾期超額完成業(yè)績(jī)的獎(jiǎng)勵(lì)，獎(jiǎng)勵(lì)金額=（三年累計(jì)實(shí)際完成凈利潤(rùn)-27億元）*20%。

　　投資要點(diǎn)：

　　收購(gòu)上游鈦精礦企業(yè)，保障原材料供應(yīng)穩(wěn)定，強(qiáng)化行業(yè)龍頭地位。瑞爾鑫公司是攀西地區(qū)鈦中礦加工綜合實(shí)力較強(qiáng)的一家企業(yè)，具有10多年鈦礦采購(gòu)、加工及貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)協(xié)議，瑞爾鑫未來(lái)三年向公司提供15萬(wàn)噸以上的鈦精礦，部分滿足龍蟒佰利河南區(qū)域的使用。鈦礦經(jīng)過(guò)近幾年的調(diào)整，大量采選礦廠倒閉，導(dǎo)致鈦精礦供不應(yīng)求，價(jià)格暴漲，成本推動(dòng)成為鈦白粉價(jià)格上漲的重要因素，公司此次收購(gòu)鈦精礦企業(yè)，能夠有效緩解原材料供應(yīng)緊張的矛盾，同時(shí)降低公司產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，從而提升公司的盈利能力和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力承諾超額業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)，提升龍蟒鈦業(yè)凝聚力。2016年9月公司完成收購(gòu)龍蟒佰利公司，龍蟒鈦業(yè)于2015年、2016年及2017年內(nèi)累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)≥27億元人民幣（2015-2017年凈利潤(rùn)分別為7億元人民幣、9億元人民幣和11億元人民幣），其中2015年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.32億元，隨著2016年鈦白粉行業(yè)高增長(zhǎng)，全年有望實(shí)現(xiàn)9億凈利潤(rùn)。

　　目前鈦精礦價(jià)格推動(dòng)鈦白粉上漲，龍蟒鈦業(yè)鈦精礦產(chǎn)能達(dá)60萬(wàn)噸/年，成為鈦白粉上漲的最大受益者。我們認(rèn)為公司此次承諾業(yè)績(jī)超額獎(jiǎng)勵(lì)，有利于提升龍蟒鈦業(yè)凝聚力，龍蟒鈦業(yè)2017年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。

　　公司氯化法鈦白粉穩(wěn)定運(yùn)行，將成為未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)。相比硫酸法鈦白粉，氯化法鈦白粉光學(xué)、化學(xué)性能更優(yōu)，且具有生產(chǎn)流程短、連續(xù)化操作、單系列裝置規(guī)模大、“三廢”排放少等優(yōu)勢(shì)，已成為全球鈦白粉的主流工藝。但由于氯化法技術(shù)壁壘高、難度大，國(guó)內(nèi)現(xiàn)建成并投入生產(chǎn)或者試產(chǎn)的氯化法鈦白企業(yè)僅河南佰利聯(lián)、漯河興茂鈦業(yè)、云南新立、遼寧錦州鈦業(yè)4家公司，公司與鈦康公司終止合作后，利用PPG授權(quán)工藝生產(chǎn)的氯化法鈦白粉成功實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定運(yùn)行。目前公司氯化法鈦白粉月產(chǎn)量達(dá)5000噸。公司率先實(shí)現(xiàn)氯化鈦白粉生產(chǎn)有望搶占市場(chǎng)。

　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。收購(gòu)上游鈦精礦企業(yè)，保障原材料供應(yīng)穩(wěn)定，強(qiáng)化行業(yè)龍頭地位；承諾超額業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)，提升龍蟒鈦業(yè)凝聚力。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS為0.24、1.09和1.26元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)項(xiàng)目推進(jìn)的不確定風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格上漲不及預(yù)期。