6月底以來,迎來新一輪航材及軍工板塊行情。6月25日我國新一代中型運(yùn)載火箭“長征七號”發(fā)射成功;6月28日我國首架自主研制的噴氣式支線客機(jī)ARJ21-700飛機(jī)首飛;7月6日國產(chǎn)運(yùn)-20大型軍用運(yùn)輸機(jī)正式加入空軍服役。同時(shí),從6月13日至7月8日,軍工指數(shù)漲幅14.85%、航空指數(shù)上漲8.56%,稀有金屬及軍工航天材料題材標(biāo)的寶鈦股份(600456)上漲33.39%、西部材料(002149)上漲11.96%,遠(yuǎn)超上證綜指的5.47%。

　　航空及海洋領(lǐng)域鈦材應(yīng)用前景看好。

　　鈦合金具有高比強(qiáng)度和耐腐蝕性。航空鈦材可用在發(fā)動(dòng)機(jī)壓氣機(jī)、風(fēng)扇葉片、機(jī)艙、隔板、起落架等部位,有效提高飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)的推重比。國產(chǎn)飛機(jī)使用鈦材的單機(jī)質(zhì)量分?jǐn)?shù)低于發(fā)達(dá)國家,未來五年大型國產(chǎn)運(yùn)輸機(jī)等機(jī)型的鈦材消費(fèi)仍是我國鈦材消費(fèi)量的主要增量點(diǎn)。據(jù)測算完成C919客機(jī)500架次的訂單就需要鈦材近2萬噸,而2015年鈦材總消費(fèi)量為4.7萬噸。海洋領(lǐng)域中鈦材可用在船身、發(fā)動(dòng)機(jī)周邊及船內(nèi)配管上,根據(jù)中國有色工業(yè)協(xié)會(huì)鈦鋯鉿分會(huì)公布的數(shù)據(jù),2015年船舶領(lǐng)域消費(fèi)增速達(dá)45%。

　　鈦材下游需求分化,普通鈦材消費(fèi)增速放緩。

　　鈦加工材的消費(fèi)量在航空航天、船舶、醫(yī)藥等高端領(lǐng)域出現(xiàn)大幅增長。航空航天領(lǐng)域的產(chǎn)品利潤率較高,根據(jù)中國有色工業(yè)協(xié)會(huì)鈦鋯鉿分會(huì)公布的數(shù)據(jù),這一領(lǐng)域的消費(fèi)量從2014年的4861噸增長至2015年的6862噸,增長幅度達(dá)41.2%,應(yīng)用占比提高到15.7%。從總量上看,2011年以后鈦材消費(fèi)量增速放緩,2015年消費(fèi)量約為4.3萬噸,在傳統(tǒng)的化工、冶金、電力、制鹽等領(lǐng)域的用量呈現(xiàn)出不同程度的減少。

　　2015年普通鈦材產(chǎn)能利用率降低,有利于庫存去化。

　　目前80%的國產(chǎn)鈦材應(yīng)用在民用領(lǐng)域,在2000年前后經(jīng)歷了價(jià)格上漲和產(chǎn)能擴(kuò)張,2015年行業(yè)景氣度低。由于供給過剩,2015年海綿鈦價(jià)格下降,生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)減產(chǎn)或停產(chǎn),產(chǎn)能比2014年大幅降低了41.3%,全年平均產(chǎn)能僅8.8萬噸。2015年實(shí)際海綿鈦產(chǎn)量6.2萬噸,比2014年的6.8萬噸下降了8.5%,產(chǎn)能利用率為70.5%;實(shí)際鈦錠產(chǎn)量5.97萬噸,產(chǎn)能利用率僅44.25%。產(chǎn)能及產(chǎn)量變化緩解了前期供給過剩的壓力,有利于鈦行業(yè)去庫存。

　　2016年一季度鈦價(jià)波動(dòng),顯示供需結(jié)構(gòu)改善。

　　在國內(nèi)供需格局動(dòng)態(tài)變化的共同影響下,今年上半年海綿鈦價(jià)格出現(xiàn)了持續(xù)近3個(gè)月的反彈,同期國際市場上海綿鈦價(jià)格未出現(xiàn)上漲,致使國內(nèi)海綿鈦及鈦材的價(jià)格反彈未能持續(xù),鈦鐵價(jià)格向下的趨勢未能從根本改變,其后海綿鈦價(jià)格反轉(zhuǎn)趨勢也未形成,今年第二季度海綿鈦價(jià)格再次下跌。一方面顯示國內(nèi)供需結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)改善跡象,一方面顯示庫存仍處于較高水平,鈦加工企業(yè)的壓力仍然較大。

　　未來航空鈦材放量,龍頭企業(yè)將率先扭虧。

　　我們判斷,民品鈦材已經(jīng)觸底,2016年產(chǎn)能去化繼續(xù)推進(jìn),前期鈦錠庫存逐漸消解,供需結(jié)構(gòu)改善。隨著國產(chǎn)機(jī)型的設(shè)計(jì)制造逐漸成熟,高端鈦材尤其是航空鈦材迅速放量,進(jìn)一步改善行業(yè)的平均利潤。上市公司作為行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè),依靠技術(shù)認(rèn)證及客戶資源優(yōu)勢,將率先受益于航材放量。行業(yè)拐點(diǎn)已至,龍頭企業(yè)業(yè)績上升的趨勢明確,預(yù)計(jì)2016年全年將由負(fù)轉(zhuǎn)正,2017、2018年將有較好表現(xiàn)。