事件：佰利聯發布2015年年報，實現營業收入26.35億元，同比增長28.43%；實現營業利潤1.26億元，同比增長102.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.11億元，同比增長76.49%，扣除非經常性損益后的凈利潤1.02億元，同比增長90.34%。按2.04億股的總股本計算，實現攤薄每股收益0.55元(扣非后為0.50元)，每股經營現金流為-2.75元。其中第四季度實現營業收入7.35億元，同比增長56.13%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5276.57萬元，同比增長41.43%；折合EPS0.26元。
維持“買入”評級：公司2015年依托產品質量優勢、差異化的營銷策略，銷量取得良好增長推動其業績提升。公司15年鈦白粉銷量同比增長25.85%，主要系在穩固老客戶的同時新客戶拓展情況良好，實現國內銷售的大幅增長；而外銷方面，深化與原有如阿克蘇諾貝爾、PPG等大客戶的合作，同時脫硝催化劑用鈦白粉、造紙造紙專用鈦白粉及氯化法鈦白粉出口均取得一定突破。另一方面，公司通過加強自身技術研發以及工藝優化，氯化法鈦白粉項目穩定運行、TR52項目推進順利，并開發了包括高光澤涂料用鈦白粉、塑料用鈦白粉等多種新品，產品結構持續優化。此外，公司擬增發收購龍蟒鈦業方案已獲證監會審核通過，若增發順利實施則其將躍升國內鈦白粉行業絕對龍頭，并躋身全球主要鈦白粉生產商之列，品牌效應、市場知名度及產品定價方面的自主權和話語權將顯著增強。我們預計公司2016-2018年EPS分別為1.81、2.21、2.62元(假設公司增發于2016年完成，EPS以增發完成后5.84億股總本計)，維持“買入”的投資評級。
風險提示：企業收購及整合效果不達預期風險；下游需求疲軟風險；原料價格大幅波動風險。興業證券股份有限公司
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