雖然國(guó)內(nèi)硫酸法鈦白粉與海外氯化法產(chǎn)品在質(zhì)量上有一定差距，但由于國(guó)內(nèi)鈦白粉價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，海外涂料企業(yè)為降低成本積極改變配方和工藝提高自中國(guó)采購(gòu)鈦白粉數(shù)量。在歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，海外涂料企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)鈦白粉需求的增長(zhǎng)將有利于出口量繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。此外，2014 年以來(lái)，國(guó)內(nèi)涂料產(chǎn)量增速觸底反彈。上半年國(guó)內(nèi)涂料產(chǎn)量771 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.29％。

　　受出口保持較高增速和國(guó)內(nèi)下游需求回暖的提振，14 年國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)開(kāi)工率有望達(dá)到85％左右，與13 年的開(kāi)工率77％相比進(jìn)一步提高。由于前期新建產(chǎn)能項(xiàng)目投產(chǎn)已經(jīng)接近尾聲，在需求保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)下，未來(lái)行業(yè)開(kāi)工率的繼續(xù)提升將支撐鈦白粉價(jià)格維持上漲的趨勢(shì)。此外，行業(yè)整合的大幕已經(jīng)拉來(lái)，未來(lái)環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)和行業(yè)準(zhǔn)入條件的提高都有望進(jìn)一步加速行業(yè)景氣度的恢復(fù)。

　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化有利于盈利進(jìn)一步提升：

　　在行業(yè)普遍轉(zhuǎn)向金紅石型鈦白粉的情況下，公司不但維持了銳鈦型產(chǎn)品的占比，而且通過(guò)提升其品質(zhì)和開(kāi)拓新的應(yīng)用領(lǐng)域，獲得了較好的收益。除化纖用銳鈦型鈦白粉外，公司今年還與堺化學(xué)合作開(kāi)拓脫硝催化劑用鈦白粉市場(chǎng)，從而進(jìn)一步豐富了公司非顏料級(jí)鈦白粉種類。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化將有助于公司盈利的進(jìn)一步提升。

　　給予“增持”評(píng)級(jí)：

　　8 月23 日公告非公開(kāi)增發(fā)股票申請(qǐng)已獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。如果募集資金到位，徐州項(xiàng)目按期投產(chǎn)將使公司15 年鈦白粉產(chǎn)能較14 年翻一番。不考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計(jì)公司14 年至16 年EPS 分別為0.17 元、0.30 元和0.45元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。