國資委：加大國防軍工投入
隨著兩會的臨近，國防軍工將迎來政策的催化，兩會國防軍費預算和十四五產業規劃都將陸續出爐。
全國兩會將于3月4、5日召開，目前距兩會召開僅6個交易日。兩會的行業看點除了《重磅會議來了，敲黑板！》、《重磅會議來臨，農業“卡脖子”看什么？》等文章提過的科技、農業之外，還有碳中和、軍工。其中關于軍工的兩會預期我們在節前《國防軍工，劃重點！》一文就已提示：
一是國防軍費。每年兩會上的國防軍費支出預算都是軍工產業的風向標，此前國防部曾表示我國“國防實力與經濟實力不匹配”，說明我國國防建設會迎來加速發展，國防軍費也有進一步提升的空間。
二是十四五軍工產業規劃。2021年是“十四五”的開局之年，“十四五”規劃也必然成為今年兩會的一項重點，所以今年的兩會尤為重要。從已經出臺的一些“十四五”文件來看，“加強練兵備戰”、“加快武器裝備現代化”等已經成為軍工下一個五年的關鍵詞，不排除今年的軍工產業十四五規劃會出超預期的內容。
昨天下午，國新辦就國企改革發展有關情況舉行發布會，盤后國資委表示：“正在編制中央企業“十四五”規劃來確定中央企業未來增長的指標......要加大對國防軍工、能源資源糧食供應、骨干網絡、新型基礎設施等領域的投入。”國資委的講話進一步強化了軍工行業十四五政策預期。
除了兩會政策預期外，馬上將進入年報正式報告和今年一季報預告披露期，有業績支撐的軍工板塊可能更容易受到機構資金的青睞。
一、軍工央企
從國資委講話來看，一方面軍工央企的十四五規劃正在編制，另一方面后續將加大軍工領域的投入，所以軍工央企可能優先受益。
目前國內核心軍工央企集團有中國航空工業集團、中國航天科工集團、中國航天科技集團、中國航空發動機集團、中國兵器工業集團、中國兵器裝備集團、中國船舶集團、中國電子科技集團、中國電子信息產業集團。
二、軍機產業鏈
從基本面來看，在國內軍機升級換代+強調“練兵備戰”的背景下，新型軍機/航空裝備將迎來放量。
從軍機總量來看，美國軍用飛機有13266架，而我國僅3210架，數量是我國的4.1倍。從代際結構看，美國軍機中三代戰機占總量的85%、四代機占總量的15%。我國現役二代戰機占比約46%、三代及三代半戰機占比53%，四代機僅為1%。中國三代半及四代戰機占總量比例極低，我國空軍和美國相比還存在結構劣勢，仍有很大上升空間。
在這個背景下，我國新型航空裝備（三代半機及四代機）換裝列裝加速需求迫切且確定。我國將逐步構建以四代裝備為骨干、三代裝備為主體的武器裝備體系。新型航空裝備產業鏈是航空裝備板塊中增速最快的板塊，核心受益于未來的軍機換裝列裝。
軍機按照產業鏈可以分為：整機總裝、發動機、機載系統、零部件制造和原材料五個環節。
1）整機總裝：對于先進戰機生產廠商而言，各主機廠生產的主要機型都有不同，如殲擊機（中航沈飛）、運輸機及轟炸機（中航西飛）、教練機（洪都航空）、直升機（中直股份）、無人機（航天彩虹），各個主機廠的需求供應一對一，自身具有稀缺性。
2）航空發動機：整機產業鏈中，發動機系統價值占比為25%。航空發動機從技術和價值占比上看，是整機產業鏈的心臟。
3）機載系統：價值量占比45%左右，受益于戰機新機型換裝列裝加速。
機載系統主要包括機電系統和航電系統，還有剎車系統和制冷系統等。機載系統指飛機所有電子系統的綜合，機電系統指保障飛機飛行功能的系統總成。二者共同保障飛機性能的可靠性、安全性和經濟性。
航電系統占成本30-40%左右。根據市場經驗，四代機航電系統占比約為35%，按照十四五的飛機數量，則對應航電系統十四五市場規模達788億，成為產業鏈中價值量最高的部分。機電系統占成本15%左右，對應十四五規模達338億。
同時，由于機載系統設計十分復雜，并且可以參與到機載系統配套的公司多為中航工業旗下企業，因此市場壁壘相對較高。
4）零部件加工：主要包括鍛件加工、機加工和部件總裝。
鍛件是通過鍛壓器械對金屬進行加工的方法提升金屬的機械性能，由于戰斗機對金屬的性能要求較高，在飛機結構中85%的結構件均為鍛件，按照價值量為整機成本的4%測算，對應的十四五市場規模約為90億元。
機加工主要有鈑金零件和數控機床加工，先進戰機十四五零件機加工對應的市場規模為225億元。
5）原材料：主要包括鈦合金、高溫合金和碳纖維。
鈦合金是飛機的主要結構材料之一，主要應用在飛機結構件、緊固件和發動機轉動件。近年來，隨著我國戰斗機的更新換代，我國軍機的用鈦量逐步提升。根據測算，單機對應使用的鈦合金原材料達1300萬元，按照十四五期間先進戰機300架計算，對應的市場規模為40億元。
高溫合金占發動機總價值的30%左右，10年內受益于軍民機增量和核能建設，存在34萬噸的增量空間，年復合增長率為10%。高溫合金領域長期來看處于供不應求狀態，部分核心部件依賴進口，隨著國產發動機研發進展順利，國產替代正在進行中。
碳纖維復合材料價值占軍機比已經達到29%左右，按照單價重量約為4.64噸，按照碳纖維比例以及碳纖維平均單價，則對應單機價值量約為1350萬，對應十四五市場規模約為41億元。
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