1 鈦應用：高端制造業基礎
鈦是金屬家族中低調有內涵的品種，隨著我國高端制造業的發展，鈦金屬的應用越來越廣泛。
鈦是一種化學元素，化學符號Ti，原子序數22，在化學元素周期表中位于第4周期、第IVB族。
鈦是一種銀白色的過渡金屬，具有重量輕、強度高、熔點高、比重小、比強度高、耐磨性好、韌性好、耐腐蝕、導熱系數低、高低溫度耐受性能好、在急冷急熱條件下應力小等特點。
隨著鈦不斷向化工、石油、電力、海水淡化、建筑、農產食品、醫學、日常生活用品等行業推廣，鈦金屬日益被人們重視，被譽為“第三金屬”、“太空金屬”、“海洋金屬”和“萬能金屬”。
因其是提高國防裝備水平不可或缺的重要戰略物資，又被稱為“現代金屬”和“戰略金屬”。
（資料來源：中國產業信息網公開市場信息 市值風云吾股大數據整理）
從全球鈦材的應用分布看，我國的鈦材在航天航空上20%左右應用占比仍然較低，未來在航天航空上的應用將成為鈦材，尤其是高端鈦材主要的應用方向，而高端鈦材給企業帶來的附加價值也更高。
從產業鏈看，我國是全球為數不多的擁有從礦石處理到鈦材生產完整鈦工業的國家之一。
（1）上游資源產業，包括鈦鐵礦、金紅石等鈦礦資源，以及由鈦鐵礦加工而成的人造金紅石、鈦渣和四氯化鈦；
（3）下游各應用領域，鈦零部件下游有航空航天、石油化工、海洋能源、核電、汽車、體育醫藥等行業，鈦白粉的下游有涂料、造紙、塑料、日化等行業。目前鈦白粉是鈦產業鏈中市場化程度最高的細分產品。
鈦產業鏈如下：
鈦工業是石油、化工、航空航天制造業等工業的基礎。整體而言，我國的鈦產業鏈處于高低端供需狀況迥異的結構性失衡狀態。
我國是鈦礦資源的儲量大國，但純度較高的鈦精礦仍需依賴進口；我國的海綿鈦產量已位列全球第一，海綿鈦總體供給量遠遠大于需求，但航空航天級高端海綿鈦產能仍然不足。
目前，鈦產業鏈中主要的附加價值在中、下游鈦材加工和應用。
在鈦材加工領域，我國高端鈦材產能相對匱乏，用于民航客機的鈦材目前幾乎全部來自進口。
2021年以后，商飛C919交付疊加運20大型運輸機的密集交付期，對高端鈦材的需求將明顯放量。
在鈦材加工技術中獲得重大突破的企業，將優先分享中國航天航空大發展的紅利。
2 供給收緊推動價格上漲
我國鈦材加工工業主要集中于陜西寶雞，當地絕大多數鈦加工企業的粗放型生產對渭河流域水質造成較大侵害，目前已成為環保監察的重點目標。
根據《中國有色金屬報》2018年8月30日報道，環保督察“兩斷三清”使陜西省寶雞市鈦企95%停產關門。
持續加大的環保監察力度促使生產不規范、環保不達標的中小鈦加工企業關停、退出，鈦材供給端集中度明顯提升，使得鈦加工供給端大幅收緊。
海綿鈦價格從2016年初的4.5萬元/噸上漲到目前的6.6萬元/噸附近，漲幅近40%。
2018年以來海綿鈦及鈦板的價格漲幅，見下圖：
2017年以來海綿鈦的下游各類鈦型材的價格呈現上漲態勢，見下圖：
本來海綿鈦及鈦材價格上漲的背景就是鈦材產能的收縮。
2017年中國鈦工業發展報告顯示，海綿鈦的產量在產能收縮、價格上漲的情況下，產量在2015/2016年后止跌反彈，達到7.29萬噸，見下圖：
在環保嚴監管之下，行業產能嚴重過剩的情況得以改善，環保不達標的中小企業退出，疊加下游化工行業需求回升，使得2017年海綿鈦出現量價齊升的情況，相關供給端企業的經營情況持續改善。
03 鈦需求拐點出現
2016年以來的供給側改革，疊加史上最嚴且持續時間最長的環保督查，嚴苛的三廢排放標準倒逼下游石油化工等工業進行大規模的設備升級，利好工業用鈦需求的逐步回暖。
受益于2017年以來下游行業的復蘇，鈦產業鏈產品普遍漲價，且疊加供給收縮等因素，下游產品漲幅普遍高于上游產品，加工類企業利潤增厚。
（一）化工需求出現拐點
化工需求好轉疊加低端供給收縮，鈦材加工環節利潤增厚民用鈦材需求維持較好。
由于環保政策加強，2018年化工行業部分制鹽、制堿設備更新換代需求增加，由于化工制鹽制堿業是鈦材最大的下游消費領域，該領域恢復增長對鈦材需求的拉動效果較為顯著。
國家統計局的數據顯示，2018年初至10月末，化工行業四個分項（化學原料及化學制品、化學纖維、石油加工和煉焦、醫藥制造）固定資產投資累計同比均由負轉正并逐漸提升，說明化工行業整體呈現復蘇狀態，或在未來繼續拉動對新設備以及設備所需材料的需求。
從化工各分項來看，固定資產投資在2018年三季度后再次出現正增長，見下圖：
受行業回暖、景氣度提升刺激，兩堿中的上市公司加大了固定資產投資，在建工程在2017年3季度后再次快速增長，今年以來維持高位，見下圖：
固定資產的投資加大也直接證明了鈦產業鏈的最大下游兩堿化工加大資本投入，進而拉動對鈦產品的需求。
觀察制鹽制堿企業（SW純堿和氯堿板塊）的在建工程數據，2018年上半年末板塊在建工程204億元，同比增長近80%；三季度末在建工程187億元，同比基本持平，2017Q3至今是2008年以來該板塊在建工程量最高的時期。
從數據也可以印證，兩堿企業在建工程同比與化工領域鈦材消費量同比變化趨勢基本相同。
此外，風云君此前在兩堿化工（《風云研報 | 兩堿化工行業深度分析：產能釋放靜待春天》）的分析文章提到，2017年燒堿產量創歷史新高，且行業景氣度較高，目前燒堿、純堿價格均為2013年4月以來的高位，見下圖：
兩堿價格走強在較大程度上刺激企業在資本投入，尤其是在改擴建和設備更新上。
此外，風云君曾在PTA的分析文章中（《從供需結構看“2個月漲8倍”的PTA行業景氣度 | 風云主題 》）提到，未來兩到三年內，我國在PTA上游PX（對二甲苯）將新增2000萬噸產能，相關設備必然需要鈦材，目前市場保守估計將帶動至少2萬噸的市場需求。
（二）航空需求有望放量
近年來，我國鈦加工產業隨下游需求高端化呈現結構升級，以航空航天為代表的高端鈦材應用占比逐年提升。
從全球來看，航空用鈦約占鈦材消耗總量的一半，美、俄等國家航空鈦材占比甚至超過70%。鈦材在我國航天航空應用消費量增長較快，消費量自2009年以來連續增長，見下圖：
目前看，我國航空鈦材剛剛起步，隨著未來我國航空裝備的換代放量，民機制造領域將取得重點突破，航空鈦材將迎來可觀的增量需求。
從全球看，航空制造正朝著安全高效的技術要求發展，鈦及鈦合金在航空工業中使用量與應用比例不斷增加。
當前，國際先進戰機機身含鈦比例已超過40%，民用航空領域的空客A380和波音B787含鈦量分別達到10%和15%。
中國產業信息數據顯示，美國波音公司制造B737、B747、B777飛機單機用鈦量分別是10噸、13.8噸、18噸，空客A380的鈦材用量也高達24.5噸，占比近10%。
數據顯示，2017年以來波音飛機的訂單量維持高位，見下圖：
波音飛機訂單量維持高位必然帶動對上游鈦材的需求，也反映出航空航天市場的高景氣度，尤其是對包括我國在內的新興市場。
2016年我國約20%的鈦合金材市場為航空航天等高端領域，同比增長29.9%。
根據我國目前民航客機制造水平及發展狀況，預計整個“十三五”期間，我國航空鈦材年需求最保守將達到1萬噸，中長期來看，我國航空鈦材年均市場規模有望突破百億元，約為當前規模的六倍左右。
截止12月21日，C919客機的訂單已達到815架次，據此簡單測算需要鈦材3.3萬噸，相當于2016年我國鈦材總消費量4.42萬噸的80%。
04 企業盈利持續改善
2004-2017年，海綿鈦經歷了一輪牛熊周期。
2004年底，我國海綿鈦產能僅為5000噸，由于海綿鈦價格一路上漲，價格上漲至23.5萬元/噸，伴隨價格的持續上漲，國內海綿鈦產能大幅擴張，尤其是不具備核心技術優勢的中小型鈦材加工企業如雨后春筍般涌現。
隨后10年間，海綿鈦產能快速擴張，2013年產能達到最高峰的15萬噸。由于產能擴張過快，海綿鈦競爭格局逐漸惡化，價格不斷下跌。
疊加化工的下行周期，國內鈦產業鏈最大的應用下游“兩堿（氯堿和純堿）”陷入產能過剩的泥潭，直接導致海綿鈦也陷入產能嚴重過剩。
2014年我國海綿鈦產能利用率只有45.2%，達到了歷時的低點。由于海綿鈦行業景氣度持續低迷，部分企業逐步退出市場，2015年我國海綿鈦產能8.8萬噸，較2014年產能下降了41.33%。
隨后，2016年環保嚴監管加快了海綿鈦的產能退出，2017年我國海綿鈦產量為7.29萬噸，產能利用率提高到了78.4%，在下游化工行業的復蘇帶動下，海綿鈦呈現了量價齊升的態勢。
海綿鈦國內價格2014-2016年，3年多價格一直低于5萬元/噸，隨著海綿鈦下游需求好轉，價格從2017年開始逐步回升，目前價格在6.5萬元/噸左右。類似海綿鈦產能及價格走勢的還有鈦白粉。
2017年以來，伴隨價格回升，鈦產業的企業（上市公司）盈利情況明顯改善，凈利潤在連續三年大虧以后，出現了徹底扭轉，并創下2003年以來的歷史最好水平，見下圖：
2018年前三季度凈利潤已經超過去年全年水平，并創2003年以來新高，鈦產業上市公司盈利情況持續改善。
結束語
本期的產業鏈分析之所以分析鈦產業鏈，一個很重要的原因是，風云君此前在寫PTA和“兩堿”時發現兩個看似關聯度不大的行業卻都需要用到鈦合金設備，于是便查看鈦產業鏈上的相關企業，便發現鈦產業鏈上的相關上市公司盈利情況持續改善，由此，就寫了本篇文章。
陜公網安備 61030502000103號 
