點(diǎn)評(píng)： 主業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)， 2017 年度利潤(rùn)下滑主要是民品領(lǐng)域鈦行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、匯兌損益、研發(fā)費(fèi)用等增加所致。 2017 年度公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 14.58%，主要是由于公司適時(shí)調(diào)整營(yíng)銷戰(zhàn)略、積極拓展國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品空間推動(dòng)在航空、航天、艦船、化工等領(lǐng)域市場(chǎng)訂貨穩(wěn)步上升，且傳統(tǒng)用鈦市場(chǎng)需求回暖；歸母凈利潤(rùn) 0.21 億元，同比減少 41.72%，主要原因是：

　　（ 1）民品領(lǐng)域鈦行業(yè)市場(chǎng)持續(xù)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩、競(jìng)爭(zhēng)激烈、環(huán)境資源約束及成本上升等制約公司盈利能力；

　　（ 2） 2017 年度受美元匯率大幅波動(dòng)影響，匯兌損失同比增長(zhǎng) 218.63%；

　　（ 3）為提升高端用鈦的市場(chǎng)占有率，公司進(jìn)一步加大研發(fā)支出，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng) 37.26%。 2018 年第一季度，公司進(jìn)一步圍繞“做精軍品、做活民品”的發(fā)展思路，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)布局，開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)空間，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 24.35%、歸母凈利潤(rùn)虧損減少 0.28 億元。

　　鈦行業(yè)龍頭企業(yè)， 擁有國(guó)際先進(jìn)的鈦材生產(chǎn)體系。 鈦行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有重要的地位，對(duì)國(guó)防、經(jīng)濟(jì)及科技的發(fā)展具有戰(zhàn)略意義，是支撐尖端科學(xué)技術(shù)進(jìn)步的重要原材料產(chǎn)業(yè)。公司是我國(guó)最大的鈦及鈦合金生產(chǎn)、科研基地， 主導(dǎo)產(chǎn)品鈦材年產(chǎn)量位居世界同類企業(yè)前列。 作為行業(yè)龍頭，公司擁有國(guó)際先進(jìn)的鈦材生產(chǎn)體系，主要產(chǎn)品為各種鈦及鈦合金加工材和各種金屬?gòu)?fù)合材產(chǎn)品，所生產(chǎn)鈦材產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在航空航天、艦船、化工、冶金、醫(yī)療等領(lǐng)域。

　　高端鈦材業(yè)內(nèi)地位領(lǐng)先， 看好軍用鈦材產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。 公司囊括了進(jìn)入世界航空航天等高端應(yīng)用領(lǐng)域通行證， 是美國(guó)波音、法國(guó)空客等公司的戰(zhàn)略合作伙伴， 亦是國(guó)際第三方質(zhì)量見(jiàn)證機(jī)構(gòu)以及分析檢測(cè)基地，在高端鈦材產(chǎn)業(yè)地位領(lǐng)先。 高端鈦材附加值高， 公司正逐步提高高端鈦材產(chǎn)品比重，有望持續(xù)受益于我國(guó)航空、航天、船舶等領(lǐng)域軍用高端鈦材需求的快速增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)， 未來(lái)三年高端鈦材市場(chǎng)空間有望突破每年百億元，對(duì)應(yīng)年均復(fù)合增速超過(guò) 56%，公司配套的鈦材加工需求或隨之較快增長(zhǎng)，市場(chǎng)前景廣闊。

　　自主創(chuàng)新研發(fā)能力強(qiáng)，核心競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)明顯。 公司擁有多項(xiàng)國(guó)際領(lǐng)先的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，是我國(guó)鈦加工企業(yè)中首家 “國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心”，曾出色地完成了 8000 多項(xiàng)國(guó)家科研課題，取得科研成果 700 余項(xiàng)， 擁有國(guó)內(nèi)一流的專家隊(duì)伍和高素質(zhì)的員工隊(duì)伍。 公司獲得國(guó)家重點(diǎn)基礎(chǔ)材料技術(shù)提升與產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)專項(xiàng)“高精度鈦/鋯合金擠壓型材制備技術(shù)” 立項(xiàng)，項(xiàng)目完成后可增加公司高附加值產(chǎn)品比例，促進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　并購(gòu)收購(gòu)運(yùn)作積極，鈦產(chǎn)品線更趨完善。報(bào)告期內(nèi)公司以0.35 億收購(gòu)公司持股公司寶鈦法力諾剩余 60%股權(quán)。寶鈦法力諾主要生產(chǎn)鈦焊接管，公司鈦管業(yè)務(wù)有望因此進(jìn)一步強(qiáng)化，有利于其進(jìn)一步完善鈦產(chǎn)業(yè)鏈。與此同時(shí)，公司可以充分利用和發(fā)揮自身產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)發(fā)寶鈦法力諾新產(chǎn)品、新應(yīng)用領(lǐng)域，改善其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)更快發(fā)展。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)： 考慮公司鈦行業(yè)領(lǐng)先地位及高端鈦材產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)空間廣闊， 給予公司“推薦”評(píng)級(jí)，我們對(duì)公司 2018/19/20年的 EPS 預(yù)測(cè)分別為 0.39/0.61/0.83 元，對(duì)應(yīng) 2018/19/20 年P(guān)E 為 52/33/24 倍。