近日，龍佰集團(tuán)（002601.SZ）披露子公司分拆預(yù)案，擬將其控股子公司云南國鈦金屬股份有限公司（以下簡稱“國鈦股份”）分拆至深交所主板上市。國鈦股份為龍佰集團(tuán)2019年發(fā)起設(shè)立的鈦業(yè)務(wù)核心子公司，主營產(chǎn)品為海綿鈦。

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，分拆通常能對子公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)價值重估，使投資者對上市公司的部分業(yè)務(wù)有更好的理解。此外，這樣的策略能增強(qiáng)子公司的融資能力，推動其加速發(fā)展和盈利，并減少對母公司的資金需求。

　　化工原材料交易平臺涂多多分析師齊宇向記者表示，近年來，海綿鈦價格整體向上，下游鈦材需求不斷增加，吸引多家海綿鈦龍頭企業(yè)加速布局。但今年由于新增產(chǎn)能的大量釋放，行業(yè)出現(xiàn)階段性產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致海綿鈦價格開始回落。

　　擬分拆子公司上市

　　龍佰集團(tuán)（除國鈦股份及其控股子公司）主要從事鈦白粉、鋯制品、鋰電正負(fù)極材料等產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，而擬分拆的子公司國鈦股份則專注于海綿鈦生產(chǎn)與銷售。鈦白粉與海綿鈦產(chǎn)品屬于鈦礦產(chǎn)業(yè)鏈兩條不同的分支，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域及下游客戶類型具有明顯的差異。

　　海綿鈦為制造鈦材的重要原材料，已被廣泛應(yīng)用于航空、航天、生物醫(yī)療、化工冶金、海洋工程、體育休閑等領(lǐng)域，并被譽(yù)為“太空金屬”“海洋金屬”“現(xiàn)代金屬”和“戰(zhàn)略金屬”。

　　自2017年以來，在高端化工、航空航天、船舶和電力等行業(yè)需求的帶動下，我國鈦材需求持續(xù)攀升，進(jìn)而也拉動了海綿鈦的需求增長。

　　在此背景下，2019年9月，龍佰集團(tuán)與其控股子公司祿豐新立共同出資3億元成立國鈦股份，二者分別持股99%和1%。

　　隨后在2020年，龍佰集團(tuán)將下屬子公司海綿鈦業(yè)務(wù)全部整合到國鈦股份，并通過國鈦股份下屬子公司甘肅國鈦收購金川集團(tuán)鈦廠資產(chǎn)，將國鈦股份打造成為其鈦金屬業(yè)務(wù)的統(tǒng)一平臺。

　　根據(jù)龍佰集團(tuán)在11月21日披露的分拆預(yù)案，龍佰集團(tuán)擬將其控股子公司國鈦股份分拆至深交所主板上市。本次分拆完成后，龍佰集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)不會發(fā)生變化，且仍將維持對國鈦股份的控股權(quán)。

　　中研普華海綿鈦研究員邱晨陽告訴記者，隨著2018—2022年海綿鈦需求的快速增長和行業(yè)競爭的加劇，海綿鈦業(yè)務(wù)的上市不僅可以加快融資以擴(kuò)大產(chǎn)能，甚至還可以延伸產(chǎn)業(yè)鏈，從而在未來的競爭中持續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢。

　　龍佰集團(tuán)方面表示，在全球鈦材消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，商用飛機(jī)與民用飛機(jī)占比達(dá)到56%，而中國航空航天用鈦材消費(fèi)占比目前仍不足20%，這一差距主要反映了我國歷史上大飛機(jī)國產(chǎn)化率較低的事實(shí)。近年來，我國航空裝備制造業(yè)迅速發(fā)展，大飛機(jī)的國產(chǎn)化率不斷提升，為鈦材帶來了較大的下游市場增量，同時也推動了海綿鈦產(chǎn)品的需求增長和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　警惕產(chǎn)能過剩

　　近年來，我國海綿鈦的產(chǎn)量和需求量呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計，自2017年以來，我國海綿鈦產(chǎn)量穩(wěn)步上升，且行業(yè)集中度出現(xiàn)提升，行業(yè)內(nèi)主要的生產(chǎn)商大部分都有產(chǎn)能擴(kuò)張計劃。

　　招商證券方面指出，龍頭企業(yè)正在持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，其現(xiàn)有及規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)40萬噸。

　　據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2022年年底，國內(nèi)海綿鈦企業(yè)設(shè)計產(chǎn)能約24.14萬噸，以2022年產(chǎn)量17.5萬噸計算，2022年產(chǎn)能利用率約72.5%。進(jìn)入2023年，包括寶鈦華神、朝陽金達(dá)、雙瑞萬基、攀鋼鈦業(yè)、新立鈦業(yè)等在內(nèi)的多家企業(yè)都在進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，截至2023年9月，國內(nèi)海綿鈦總產(chǎn)能已達(dá)到25.7萬噸。

　　不過，行業(yè)產(chǎn)能的快速增長也帶來了一些問題。龍佰集團(tuán)公告顯示，其計劃在云南、甘肅等地增至8萬噸產(chǎn)能，新疆湘晟規(guī)劃新增3萬噸產(chǎn)能，攀鋼也規(guī)劃將產(chǎn)能增至5.5萬噸，行業(yè)供給上升態(tài)勢明顯，現(xiàn)有及規(guī)劃產(chǎn)能預(yù)計達(dá)40萬噸。

　　行業(yè)供給上升趨勢明顯，使得海綿鈦市場面臨一定的壓力。

　　據(jù)齊宇透露，2023年上半年，海綿鈦市場運(yùn)行穩(wěn)中有弱，市場延續(xù)2022年年末下跌行情，終端市場需求恢復(fù)相對緩慢，在市場供應(yīng)過剩下，上半年海綿鈦價格持續(xù)下滑。具體而言，1—4月價格緩慢下行，5—6月價格下跌幅度較快。年初一級海綿鈦市場價格為7.2萬元/噸，受市場現(xiàn)狀影響，價格持續(xù)下跌至7月初的5.8萬元/噸，市場傳聞還有更低價格存在。這意味著價格累計下滑了1.4萬元/噸，跌幅達(dá)到19.44%。

　　齊宇表示，由于上半年受市場價格持續(xù)下跌影響，海綿鈦企業(yè)運(yùn)行承壓。鈦原料和鎂錠價格維持高位，半流程企業(yè)生產(chǎn)壓力較大，企業(yè)盈虧難平衡，多減產(chǎn)停產(chǎn)，市場需求不佳，出貨壓力較大，全流程企業(yè)也有所壓力。

　　百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2023第三季度海綿鈦均價為5.37萬元/噸，環(huán)比下降22.62%。

　　龍佰集團(tuán)方面也表示，如果未來海綿鈦需求量增長不及供給增長，則可能出現(xiàn)供過于求的情形，對于產(chǎn)品銷售產(chǎn)生不利影響，可能造成產(chǎn)能浪費(fèi)和盈利能力下降。

　　拓寬融資渠道

　　“上市公司分拆是資本市場優(yōu)化資源配置的重要手段之一。對于分拆子公司上市的目的，主要是利用上市平臺增強(qiáng)資金實(shí)力，拓寬融資渠道。”宋清輝表示，這能夠避免子公司受到母公司資金緊張的影響，快速吸收戰(zhàn)略股權(quán)投資，集中發(fā)展其核心業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營收和盈利的快速增長。

　　龍佰集團(tuán)方面表示，此次分拆上市有助于國鈦股份通過獨(dú)立上市擴(kuò)大資金實(shí)力、拓寬融資渠道，在繼續(xù)鞏固和發(fā)展海綿鈦業(yè)務(wù)，進(jìn)一步增強(qiáng)市場競爭力的同時，選擇合適的時機(jī)將產(chǎn)業(yè)布局向直接關(guān)聯(lián)的下游延伸。

　　近年來，龍佰集團(tuán)通過資本運(yùn)作和資源整合，快速發(fā)展成為集鈦、鋯、鋰等新材料研發(fā)制造及產(chǎn)業(yè)深度整合的大型多元化企業(yè)集團(tuán)。

　　時間回溯到2016年，鈦白粉行業(yè)發(fā)生了重大收購事件。當(dāng)時的龍佰集團(tuán)名為佰利聯(lián)，其鈦白粉產(chǎn)能位居行業(yè)第二，不過卻完成了對鈦白粉產(chǎn)能第一的四川龍蟒鈦業(yè)的收購，大幅提升了鈦白粉產(chǎn)能且擁有了自己的礦山資源。

　　2019年5月，龍佰集團(tuán)收購云南新立鈦業(yè)鞏固氯化法鈦白粉地位，將海綿鈦納入產(chǎn)品組合，同時礦山資源擁有量進(jìn)一步提升。同年9月成立國鈦股份。

　　此后，龍佰集團(tuán)于2020年收購金川集團(tuán)海綿鈦資產(chǎn)擴(kuò)大海綿鈦產(chǎn)能。同年，東方鋯業(yè)定向增發(fā)8500萬股新股全部由龍佰集團(tuán)認(rèn)購，后者進(jìn)而成為其控股股東。同時，為加快擴(kuò)張步伐，龍佰集團(tuán)當(dāng)年又非公開發(fā)行股票募集資金總額22.65億元投資年產(chǎn)20萬噸氯化法鈦白粉項目。

　　自2021年開始，龍佰集團(tuán)新增和收購相關(guān)公司，再次宣布進(jìn)軍新能源材料領(lǐng)域。截至目前，該公司已經(jīng)擁有磷酸鐵鋰、磷酸鐵產(chǎn)能5萬噸/年、10萬噸/年，以及石墨負(fù)極和石墨化產(chǎn)能。同年10月25日，繼續(xù)加速擴(kuò)張的龍佰集團(tuán)發(fā)布公告，擬投資建設(shè)20萬噸氯化鈦白粉及釩鈧等稀有金屬綜合回收示范工程（配套100萬噸高鹽廢水處理項目）。

　　然而，快速擴(kuò)張也帶來了財務(wù)壓力。財報顯示，截至2023年9月末，龍佰集團(tuán)的短期借款為68.73億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債26.25億元、長期借款111.76億元，債務(wù)合計為206.74億元，較2022年年末的136.74億元增長70億元。這也使得龍佰集團(tuán)前三季度的財務(wù)費(fèi)用由上年同期的1442.32萬元增長至1.91億元，增幅高達(dá)1220.98%。

　　截至2023年三季度末，龍佰集團(tuán)在建工程為78.20億元，主要系海綿鈦、新能源、鈦精礦升級等項目投入增加。

　　龍佰集團(tuán)方面表示，本次分拆有助于公司專注發(fā)展鈦白粉業(yè)務(wù)，發(fā)展低成本、成熟的大型氯化法鈦白粉技術(shù)，著力滿足趨嚴(yán)的產(chǎn)業(yè)及環(huán)保政策對鈦白粉生產(chǎn)能耗提出的更高要求，進(jìn)一步提高公司市場份額；龍佰集團(tuán)本次分拆有利于雙方專注于各自細(xì)分市場領(lǐng)域并突出主業(yè)，有利于上市公司進(jìn)一步增強(qiáng)獨(dú)立性。